世界杯(中国) 为什么高端白酒是全寰宇最佳的买卖, 莫得之一?

本文是《价值事务所》的第2148篇原创著述。著述仅纪录《价值事务所》念念想，不组成投资提议，作家莫得群、不收费荐股、不代客剖释。

通过前边三篇贵州茅台的著述，长处还是把白酒的大逻辑讲得七七八八了，当今我们回到当下的行情上来。

2021年以来，白酒板块捏续转机，于今已参加第五个年头。历史上，只须2013-2016 年那波因三公滥用导致的深度转机不错比好意思，两轮行情颇有相通之处。是以，我们复盘下上一轮，大体就能明显这一轮的开导该出当今什么时候了。

上一轮转机深度复盘

2012 年，中国经济参加换挡期，GDP 增速自 2002 年以来初次跌破 8% 关隘，全年增速仅为 7.9%。宏不雅经济降温平直冲击了白酒的中枢滥用场景，房地产开发投资增速同比回落 11.7 个百分点，限度以上工业企业利润增速大幅下降 20.1 个百分点，商务宴请需求率先出现萎缩。与此同期，白酒行业本身也积聚了诸多问题，产能弥漫、价钱虚高、渠说念库存高企等隐患逐步泄漏。

2012 年底至 2013 岁首，出台了环球所老练的密集策略，包括 "八项限定"、"六项禁令" 和 "部队禁酒令"。这系列策略对那时的白酒行业而言无异于雪上加霜，数据高傲，2012 年白酒滥用结构中，政务滥用占比高达 42%，商务滥用占比 40%，个东说念主滥用仅占 18%。高端白酒更是严重依赖政务滥用，据估算，那时三公滥用约占高端白酒商场份额的三分之二以上。

策略冲击的着力立竿见影。

2013 年，白酒板块营收增速从 2012 年的 34.9% 骤降至 - 2.7%，净利润增速从 51% 转为 - 11%。

2014 年，行业转机进一步深远，营收同比下降 9%，净利润同比下降 17%。

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批价方面，高端白酒出现断崖式下落，飞天茅台批价从 2012 岁首的 1850 元一说念跌至 2015 年 7 月的 825 元，五粮液和国窖 1573 的批价更是从 950 元暴跌至 2014 年底的 530 元傍边，跌幅接近 50%。大量经销商堕入示寂景象，以致被动退出商场。

进程近 8 个季度的转机，行业在 2014 年Q4迎来拐点，白酒板块收入和利润增速重回正增长。批价方面，五粮液和国窖 1573 在 2014 年底率预知底，随后在 2015 年先后上调出厂价；茅台批价也在 2015 年 7 月触底反弹。成本商场方面，白酒指数在 2015 年Q2运转获得彰着的相对收益，全年跑赢沪深 300 指数 15.8 个百分点，肃肃开启了长达六年的黄金牛市。

复盘完上一轮转机，我们不错回想一下那时白酒行业周期的节拍：批价下削发轫于功绩下滑，功绩转正发轫于股价获得彰着相对收益。

当渠说念遍及出现示寂、酒企被动缓解渠说念压力时，频频意味着行业转机还是参加后半程；而当批价企稳回升、行业功绩增速转正后，成本商场将迎来笃定性的投资契机。

历史是个循环

与 2013-2016 年由策略主导的断崖式转机不同，世界杯体育官方网站这一轮白酒行业转机的中枢矛盾是宏不雅经济下行导致的商务及个东说念主需求捏续削弱。

上一轮转机从 2013 年Q1运转，至 2014 年Q4功绩转正，历时 8 个季度，单季度收入最多下滑 15%，利润最多下滑 30%。

而这一轮转机从 2024 年Q3运转，到2026Q1基本见底，单季度最大降幅出当今2025Q4，单季度营收、归母净利润分裂为719.3、188.3亿元，同比分裂-29.6%、-46.1%，收入降幅跳跃上一轮转机周期的任何一个季度，茅台 Q4 归母净利润更是初次下滑（-30.3%），五粮液全年收入同比-54.6%。

阅历了2025Q4的至暗本事后，2026Q1板块彰着已走出最底部，2026Q1白酒行业营收、归母净利润分裂为1326.3、520.2亿元，同比分裂-0.7%、-1.8%。后续奉陪低基数效应及渠说念库存冉冉去化，不出不测，2026Q2最迟Q3即可增速转正，尔后冉冉好转。

其中，茅台率先竣事正增长， 2026Q1收入、归母净利润分裂为547.0、272.4 亿 ， 同比分裂+6.3%、+1.5%。

至于其他头部酒企，汾酒2025年竣事独一正增长，动销好于行业、份额逆势赞助，2026Q1才开启出清但回款质地高、蓄池塘充裕，瞻望 2-3 个季度即可走出转机景象。

五粮液2025年鼎力度出清历史背负，2026Q1 动销反应良性、协议欠债+39%，重叠 80-100 亿回购有磋磨，功绩层面基本见底。

老窖 2025Q4 深度出清后 2026Q1 降幅收窄，5.8%股息率酿成底部相沿，"十五五"锚定重回前三。

迎驾 2026Q1收入、利润亦先转正（+8.9%、+0.7%），洞藏系列动销强盛，库存仅 1.5 月，已成为率先走出转机的区域酒龙头。

老白干2026Q1报表也转正（+4.5%），民众居品发扬亮眼，中枢商场企稳。

古井 2025Q4 大幅出清后渡过最贫窭本事，渠说念韧性强、省内统率地位褂讪，降幅环比收窄。

至于批价方面，茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等主流企业中枢居品批价在现时淡季也已趋于巩固，其中，飞天茅台批价相较岁首上升近200元，终局零卖价上升超100元。

更值得关注的是，茅台于前不久再度开释价钱转机信号，按照i茅台发布的公告，对53%vol 500ml陈年贵州茅台酒（15）、宏构茅台、丙午马年珍享版、1L飞天茅台等多款居品自营体系零卖价钱进行转机，幅度从60元到200元不等。这是继3月底飞天茅台价钱转机之后，茅台居品价钱随行就市的又一进击举措。

参考上轮大周期，头部品牌批价反弹、相应企业功绩冉冉好转是行业触底的进击迹象，而股价的笃定性发扬，也频频在这两个因子给出笃定性谜底后。

写在临了

历史老是惊东说念主的相通，但不会苟简重演。2013 年的深度转机让白酒行业迈出从政务滥用转型到商务、民众滥用的要领，这一轮转机不出不测将鼓吹行业向更高质地、更可捏续的场所发展，以致开启从国内走向全球的要领。

关于永恒投资者而言，当下的低迷恰是布局改日的黄金窗口期世界杯(中国)，拉长本事看，优质的白酒企业是都备不会让东说念主失望的。